5月13日，豫园股份宣布终止公司2023年度向特定对象发行A股股票事项并撤回申请文件。对于终止原因，豫园股份表示公司综合考虑了当前资本市场环境、公司发展规划、维护现有股东利益等因素。

此前，2023年豫园股份交出了一份喜忧参半的成绩单，当期实现营业收入581.47亿元，同比增加15.83%，但受房地产业务拖累，公司扣非净利大降378.96%。同时，豫园股份账面上资金流动性欠佳，自身偿债压力不小，还向多家涉及地产开发的联合营企业提供财务资助。

定增“流产” 短期偿债压力难疏解

此次终止的定增启动于2023年3月3日，彼时，豫园股份审议通过了《关于公司2023年度向特定对象发行股票方案的议案》等，拟发行股票数量不超过11.7亿股，拟募集资金总额不超过80亿元。

募集资金投向珠宝时尚线下销售渠道及品牌拓展项目、珠宝时尚电商销售平台建设和供应链平台升级项目、文化商业零售扩建项目、集团数字化建设项目、补充流动资金及偿还银行借款共五项。其中，用于补充流动资金和偿还银行借款的募资金额为24亿元，占总融资额的30%。

2023年6月1日，豫园股份对上述定增方案进行了调整，拟发行股票数量调整为不超过7.8亿股，募集资金从80亿元降至48.9亿元，募投项目中舍弃了“文化商业零售扩建项目”，并将补流及偿还银行借款的募资额下调至14.67亿元。

两个月后，这笔定增方案再次发生变动，豫园股份将募集资金再次下调至42.5亿元，其中各项募投项目的金额也分别下调。不过，募资金额经历两次下调，补充流动资金及偿还借款金额项目占比始终占总募资额的三成。

对此，豫园股份曾在定增方案中表示，本次发行募集资金拟部分用于补充流动资金及偿还银行借款。该项目实施后，公司主营业务保持不变，资本实力将明显提升、资产结构进一步优化，将有效提升公司的抗风险能力。

年报显示，截至2023年末，豫园股份资产负债率达68.03%。公司短期借款101.31亿元、一年内到期的非流动负债90.25亿元，同期货币资金仅有91.71亿元，货币资金余额不足以覆盖短期有息负债，且货币资金中有40.78亿元的银行存款为受限资金。

需要注意的是，当前豫园股份资金链正承重压，此时终止定增意味着公司短期偿债压力将难以通过融资疏解。

持续向关联方地产业务“输血”

此外，豫园股份定增事项曾被监管质疑变相投向房地产相关业务，并被要求说明是否将募集资金用于拿地拍地、开发新楼盘等增量项目，补充流动资金及偿还银行借款的必要性及合理性，补流还贷是否与房地产业务相关等。

对于监管质疑，豫园股份回复问询函明确表示，募集资金投资项目主要投向珠宝时尚业务板块、公司数字化运营能力建设方向、补流还贷等方向，不存在投向或变相投向房地产相关业务，亦不存在将募集资金用于拿地拍地、开发新楼盘等增量项目。

资料显示，豫园股份前身为豫园商城，主打珠宝首饰、百货、工艺品等相关消费业务。2018年，豫园股份完成重大资产重组，整合了复星系地产业务。此后，豫园股份成为郭广昌复星系旗下重要上市平台之一。

而在近年地产行业下行的背景下，豫园股份持续收购了一些包括复星系在内的地产相关资产。

2021年4月，豫园股份以5.5亿元“股+债方式”收购了佛山禅曦房地产开发有限公司100%股权，同时承接禅曦公司股东借款。

2021年10月，豫园股份下属全资子公司复地产发以25.17亿元收购山东复地房地产开发有限公司100%股权，并承接后者的债务合计18.44亿元。复地产发拟以11.7亿元收购眉山市彭山区铂琅房地产开发有限公司100%股权，同时承接后者的股东借款3.51亿元，股权及债权转让对价共计15.2亿元。

2022年9月，豫园股份以2.6亿元收购了复星国际旗下的物管资产——高地资产管理100%股份。

受此影响，地产相关业务对豫园股份利润的拖累也尤为明显。2021-2023年，豫园股份实现扣非净利分别为27.99亿元、1.62亿元和-4.51亿元，同比变动分别为13.39%、-94.22%和-378.96%，2023年公司扣非净利收获上市以来的首次亏损，报告解释为主要系物业开发项目销售结转周期变化及行业变动。

此外，豫园股份还持续向涉地产业务的关联方提供财务资助。年报显示，豫园股份2023年向7家联合营公司提供股东借款共计143.68亿元。此前，3月22日公告，豫园股份披露2024年计划向上述7家联合营企业提供总额不超过160.80亿元的财务资助，需注意的是，其中六家公司业务均涉及房地产开发。

盈利能力持续下滑

事实上，2023年豫园股份交出了一份喜忧参半的成绩单。当期，豫园股份实现营业收入581.47亿元，同比增加15.83%，创上市以来新高；但归母净利润为同比减少45%，扣非后净利润更是亏损4.51亿元，亮起红灯。

在今年3月22日举行的线上业绩说明会上，豫园股份董事长黄震表示“未来在投资的赛道上豫园股份会更加慎重，坚持聚焦主业，把有限的资源投入到‘数一数二’‘创一创二’的核心产业赛道”。

从其庞大的业务体系来看，近年来豫园股份产业运营的核心始终以珠宝时尚业务为主，旗下拥有“老庙”“亚一”两大品牌。2023年，公司珠宝时尚业务实现收入367.27亿元，占总营收比63.16%。不过，该业务的赚钱效应却不强，毛利率仅为7.68%。

此外，物业开发与销售业务是豫园股份第二大营收来源，2023年该业务实现营收135.58亿元，同比增长48.72%。不过受到行业景气度影响，该业务毛利率较上年减少12.07个百分点至11.29%，仅高于珠宝时尚业务。公司最大的两个业务板块毛利率却垫底，由此也暴露出豫园股份整体盈利能力下滑的问题。

从整体毛利率来看，自2018年豫园股份明确多元化战略后，次年公司毛利率就达到了27.41%的历史高点，之后逐年下滑。尤其是2021-2023年，豫园股份毛利率由24.12%下降至14.11%，同期销售净利率由7.69%下降至3.13%。

值得注意的是，2023年年报中，豫园股份表示“公司2024年计划实现营业收入650亿元人民币”，相较于2023年营收将实现超过10%的增长。而面对自身逐年下滑的盈利能力、定增折戟后偿债压力亮起的红灯，豫园股份能否实现业绩目标，并为关联方“保驾护航”？记者将持续关注。