2023年2月17日，中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则(以下简称“全面注册制”)，并自公布之日起施行，我国资本市场迎来全面注册制时代。如今半年后，券商IPO项目保荐数据也已出炉，不过整体来看，2023年IPO项目节奏有所放缓，募集资金更同比减少31.97%。有业内人士表示，相关IPO项目放缓与监管压实券商“看门人”责任不无关系，上述背景下，券商投行业务收入可能会受到一定影响。此外，全面注册制背景下，掌握资源优势与竞争力的头部券商，可能更具有优势，未来券商头部效应或愈发明显。

保荐数量大增

2023年2月17日，中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则(以下简称“全面注册制”)，并自公布之日起施行。时至今日，全面注册制落地已有半年，相关券商的投行保荐成绩备受关注。

同花顺iFinD数据显示，2023年全面注册制落地以来，截至8月16日，共有64家券商合计保荐596个IPO项目，目前389家申报企业获问询，29家申报企业注册生效。同期，终止审核数量则为15家。而2022年同期，上市委审核数据显示57家券商合计保荐402个项目，其中60家企业注册生效。

对比来看，全面注册制落地后，参与保荐的券商数和保荐项目数均有所提升，其中，保荐项目数更同比增长48.26%，但同期注册生效的企业则明显减少。另外，从募集总额情况看，2023年券商保荐IPO项目的吸金能量也不算强劲。2023年2月全面注册制落地后，IPO募集资金由1月的63.88亿元大幅度增加到2月的238.77亿元，并连续2个月保持增幅，在4月达到483.74亿元后，5-8月均维持在350亿-400亿元。不过，总体来看，截至8月16日，2023年以来，IPO项目共募集资金2844.48亿元，同比减少超三成，相比之下，2022年同期IPO项目共募集资金4181.54亿元。

在IPG中国首席经济学家柏文喜看来，全面注册制落地半年后，券商保荐IPO项目注册生效数量减少可能是因为新的注册制规则对企业上市条件和审核标准提出了更高要求，导致一些企业无法通过审核。此外，全面注册制的实施也可能导致企业更加审慎选择上市时间。

8月4日，中信证券在《A股市场丨如何看待当下的融资节奏》中也指出，全面注册制落地已有半年，从实际融资节奏来看，今年以来的IPO和再融资相比去年均出现放缓，严监管下的撤回数量大幅增加，符合证监会“实行注册制并不意味着放松质量要求”的表述。

“看门人”迎强监管

正如上述观点所言，全面注册制落地后相关IPO项目放缓与监管压实券商“看门人”责任不无关系。2月1日，证监会有关部门负责人就曾指出，实行注册制并不意味着放松质量要求，在前端压实发行人、中介机构、交易所各层面责任，严格审核，严把上市公司质量关。

在2月17日全面注册制落地同时，深交所也对券商投行放出强监管信号，发布《关于进一步督促会员提升保荐业务执业质量的通知》，强调对注册制下IPO保荐业务执业质量较低、内控风险较大的保荐券商，实施现场督导、专项自查的差异化监管安排。

除上述规定外，年初以来两大交易所也曾严打券商、公司IPO“一查就撤”情况，多份罚单剑指券商投行。在柏文喜看来，全面注册制对企业上市条件、监管提出了更高要求，导致IPO项目进展放缓，这一背景下券商投行业务收入可能会受到一定影响。

不过，从最新披露的两份券商半年报看，两者的投行业务收入变化不一。国海证券半年报显示，报告期内，投行业务收入同比增长17.79%。国海证券表示，随着全面注册制落地，全过程监管不断加强，中介责任全面压实，对证券公司的执业能力、投研能力、协同能力、内控水平提出了更高要求。

相较之下，东兴证券投行业务收入同比下降78.24%。回顾今年上半年，东兴证券曾因投行违规遭监管立案，今年6月，东兴证券2名保代又因在IPO保荐过程中未勤勉尽责被中国证监会出具警示函。

在财经评论员郭施亮看来，全面注册制下，券商需要更严格地履行尽调和风控职责，确保所保荐的企业符合上市条件，并为投资者提供准确、完整的信息。

头部效应或加剧

整体来看，在监管趋严、IPO项目节奏放缓背景之下，头部券商仍旧占据较多的市场份额。同花顺iFinD数据显示，年初以来，中信证券共保荐69个IPO项目，中信建投证券、国泰君安证券则分别以46个、44个IPO项目排名第2、3。中金公司、海通证券、华泰联合证券保荐IPO项目也均超过30个，同期，其余37家直接上市券商的保荐项目则均未超过5个。

从头部机构情况看，2023年保荐IPO项目排名靠前的3家券商合计揽入159个项目，占总体项目数量的26.67%，较2022年同期25.62%的数据有小幅增长之势。

而从具体业务收入来看，截至一季度末，中信证券、中信建投证券、海通证券投行业务手续费收入分别为19.8亿元、10.99亿元、9.06亿元，远超其他券商，合计收入也占上市券商投行业务收入总金额的近四成。

柏文喜表示，在全面注册制下，券商投行业务头部效应可能日趋明显。全面注册制要求券商在保荐IPO项目时具备更强的实力、专业能力，相对而言，中小型券商可能面临较大竞争压力。

在财经评论员郭施亮看来，未来券商有望形成头部化的发展趋势，全面注册制背景下，掌握资源优势与竞争力的头部券商，可能更具优势。