一、上会企业审核概况

上周(4月19—23日)，A股有3家企业首发上会，分别为广州市金钟汽车零件股份有限公司(以下简称“金钟股份”)、南通超达装备股份有限公司(以下简称“超达装备”)、广东天亿马信息产业股份有限公司(以下简称“天亿马”)。从板块分布看，上述3家企业均拟于创业板上市。

记者统计，深交所上市委对上述3家企业共计提出9个问题。其中，企业的持续经营能力、收入确认时点、发出商品余额占存货比例较高且库龄较长的合理性、竞争优劣势及符合“三创四新”要求的具体体现、财务规范性、同业竞争及利益输送问题等被重点问询。

值得注意的是，老铺黄金股份有限公司(以下简称“老铺黄金”)原拟于4月22日首发上会，但在上会前夕，4月21日，证监会官网显示，鉴于老铺黄金尚有相关事项需要进一步核查，发审委决定取消对该公司发行申报文件的审核。

老铺黄金原拟于深交所主板上市，但此次上会前夕横生枝节，外界对此议论纷纷。记者于2020年7月6日曾发布一篇《老铺黄金存货高企，自营模式弊端显现》的报道，关注到老铺黄金的全部店铺及专柜均以自营方式开展经营，使得存货规模占比高，对流动资金需求量大。然而，老铺黄金的存货周转能力低于同行可比公司均等水平，且其经营性现金流净额连续三年为负，在市场竞争愈发激烈的环境下，其经营模式并不利于在短期内迅速扩张，以及抢占市场份额。

二、注册制未上会企业审核问询概况

上周(4月19—23日)，创业板、科创板分别有16家、12家IPO企业被问询与回复。据记者整理，涉及的问题主要包括创业板定位、科创属性、研发费用、核心技术先进性、存货的核查、境外业务的核查、境外子公司设立的合法合规性、销售收入的核查、资金流水核查、固定资产减值等多个方面。

结合苏州快可光伏电子股份有限公司(以下简称“快可电子”)、国科恒泰(北京)医疗科技股份有限公司(以下简称“国科恒泰”)、成都普瑞眼科医院股份有限公司(以下简称“普瑞眼科”)3个案例，记者整理出上市委对企业存货方面的问询要点。

1.上交所对快可电子的存货核查

据问询回复，发行人报告期内存货的在手订单覆盖率分别为53%、69.59%、69.63%和68.66%；报告期内发行人存货占主营业务收入、主营业务成本的比例均高于行业平均水平，存货周转率低于规模相近可比公司通灵股份。

请发行人说明：(1)2017年存货的在手订单覆盖率较低的原因，并按照在手订单对应的成本口径说明存货的在手订单支持情况；(2)存货占主营业务收入、主营业务成本的比例均高于行业平均水平的原因，存货周转率低于通灵股份的原因及合理性。

2.深交所对国科恒泰的存货跌价准备核查

据问询回复，各报告期末，发行人存货账面价值金额较大，各期金额分别为15.64亿元、20.75亿元、25.58亿元和27.91亿元，且发行人存货周转率低于同行业可比公司；发行人存货主要来源于美敦力、贝朗医疗、波科国际、捷迈医疗、苏州欣荣博尔特医疗器械，其中各期末美敦力存货占比超过20%。

请发行人说明：(1)结合发行人业务模式、经营特点、产品结构等，进一步说明发行人存货金额较大且存货周转率低于同行业可比公司的原因及合理性；(2)说明发行人各类销售模式下对应的存货金额、存货存放地点，针对异地存放存货的管理措施、各期末盘点情况；(3)结合各类高值医用耗材“带量采购”的推进实施情况，分析并说明“带量采购”对发行人不同销售模式下存货的影响情况；“带量采购”实施导致终端产品价格下降进而使得发行人存货需要计提跌价准备的影响；(4)补充披露报告期内发行人分销/直销模式下主要材料的销售单价的变动情况及原因，结合报告期内主要材料销售单价呈下降趋势，分析并说明发行人存货跌价准备计提是否充分。

3.深交所对普瑞眼科的存货核查

据问询回复，2020年9月末，发行人库龄1—2年的存货金额为1120.74万元，较2019年末增长较快；发行人存货按库龄计提跌价准备，2年以下的不计提，2年以上的计提100%。

请发行人说明：(1)补充披露发行人库龄1—2年存货金额增长较快的原因，1年期以上存货的主要明细构成，是否存在滞销的情形，发行人账面存货库龄能否有效反映实物年限；(2)结合同行业可比公司存货跌价准备的计提政策，实际存货跌价准备的计提比例，分析并说明发行人存货跌价准备计提政策的合理性、存货跌价准备计提是否充分。

三、每周观察：上市委对IPO企业存货的核查要点

存货是企业日常活动中持有以备出售的产成品或商品、处在生产过程中的在产品、在生产过程或提供劳务过程中耗用的材料和物料等，也就是说存货的目的是为了最终出售。

存货属于企业的资产，在财务报表的资产负债表中体现，由于存货具有较强的流动性和较快的变现能力，因此被归集在流动资产科目中。

同时，由于可能发生毁损、陈旧、售价低于预期等情况，存货也存在潜在损失的风险，企业需要对存货进行盘存以及减值测试，计提或调整存货跌价准备。由于存货可以计提减值，且该减值可以被转入和转回，因此成为企业操纵利润、财务造假的惯用科目。若企业存货金额、占比、周转天数与历史水平或同行企业出现较大差异，事出必有妖，需要特别关注。

一般来说，企业容易会通过存货来调节净利润，这一点很容易理解，看看净利润的计算公式就能明白，净利润=营业总收入-营业成本-费用-税金-资产减值损失+其他经营收益+营业外收支净额，其中资产减值损失就包括了存货、应收账款、长期股权投资、固定资产、商誉、无形资产等科目的减值损失。

记者观察到，上市委对快可电子存货的问询，围绕在存货的在手订单覆盖率较低、存货占主营业务收入及成本的比例高于同行、存货周转率低于同行的合理性方面；对国科恒泰的问询，集中在存货金额较大且存货周转率低于同行的合理性、异地存放存货的管理措施、“带量采购”政策以及主要材料销售单价下降对存货计提跌价准备的影响方面；对普瑞眼科的问询，体现在存货金额增长较快的原因、是否存在滞销、存货跌价准备计提政策和计提比例的合理性方面。

不难发现，上述3家公司都存在存货金额增长较快、存货占比较高、存货周转率低于同行的情形，上市委无一例外地都进行了问询。不过，问询不一定代表企业就存在问题，不同企业的业务模式、经营特点、产品结构等不同，也会造成上述差异。

记者认为，判断企业是否通过存货科目来操纵业绩，还可以从企业的存货金额增速与当前销售收入增速是否匹配、存货的构成情况是否发生较大变化、存货的减值计提政策和比例与同行是否异常、产品销售单价下降时企业是否仍在大规模备货、存货的库龄是否明显延长等方面综合考虑。