近日，北京市菜市口百货股份有限公司(以下简称“菜百股份”)IPO上会通过。

此次IPO，菜百股份拟公开发行股票不超过7777.78万股，计划募集资金12.50亿元，募集资金将用于营销网络建设项目、信息化平台升级建设项目、智慧物流建设项目以及定制及设计中心项目。

值得注意的是，菜百股份上市前三年进行“大额分红”，累计向股东派发现金红利12.53亿元，超过此次IPO募资金额。此外，作为2004年曾被授予“中国黄金第一家”称号的企业，菜百股份毛利率低于行业均值，经营区域集中华北地区，而公司尝试用电商渠道扩大销售区域也难言乐观。

三年分红12.53亿元

菜百股份成立于1994年，公司主营业务为黄金珠宝商品的原料采购、款式设计、连锁销售和品牌运营。

2017-2019年及2020年上半年，菜百股份分别实现营业收入79.91亿元、86.12亿元、83.99亿元、31.48亿元，分别实现净利润3.29亿元、3.71亿元、4.04亿元、1.66亿元。同期，菜百股份向股东派发现金红利四次，转赠股本一次。

据记者统计，报告期内菜百股份累计向股东派发现金红利共计12.53亿元，与此次IPO募集资金金额12.50亿元相近，公司上市募集资金的必要性存疑。

具体来看，2017年4月公司向股东派发现金红利2.50亿元，同年12月，菜百股份以公司未分配利润中的1.50亿元转增股本。2018年6月，菜百股份向股东派发现金红利2.94亿元。2019年7月，菜百股份向股东派发现金红利3.44亿元。2020年6月，公司向股东派发现金红利3.64亿元。

某投行人士向记者表示：“公司上市主要是借助资本市场进行融资，通过股权出让获得资金，做大公司业务，然后回报全体股东。如果公司上市前进行大额分红，则公司募集资金的必要性就有问题了，特别是募集资金规模与现金分红规模相近的情况下，肯定是输送利益给老股东，公司上市的动机也就让人怀疑了。”

值得一提的是，2017-2019年及2020年上半年，菜百股份实现净利润共计12.70亿元，公司实现净利润的金额接近同期公司进行股利分配的现金。

此外，菜百股份不仅进行大额分红，人均薪酬水平也高于同行业公司平均薪酬水平。

招股书显示，2017-2019年及2020年上半年，菜百股份人均薪酬分别为17.66万元、20.18万元、21.54万元、10.05万元，其中2019年董监高薪酬为98.94万元，高于同期人均薪酬77.40万元。

对比同行业可比上市公司，菜百股份人均薪酬高于行业平均薪酬。招股书中选取周大生、老凤祥、明牌珠宝、潮宏基、萃华珠宝作为同行业公司，报告期内菜百股份人均薪酬水平仅次于老凤祥，公司人均薪酬水平位于上述公司中第二位。

数据来源：菜百股份招股书

“中国黄金第一家”毛利率低于行业均值

菜百股份是商务部命名的“中华老字号”企业，并于 2004 年被授予“中国黄金第一家”的称号，但“中国黄金第一家”的毛利率却低于行业平均值。

招股书显示，2017-2019年及2020年上半年，菜百股份毛利率分别为12.85%、12.49%、13.59%和13.78%。分产品来看，报告期内黄金饰品的毛利率分别为13.54%、14.46%、16.34%和17.51%；贵金属投资产品的毛利率分别为2.93%、2.66%、3.96%、6.02%。

对比同行业可比公司，2017-2019年及2020年上半年，菜百股份毛利率低于行业平均值。其中，2020年上半年，菜百股份毛利率低于行业毛利率平均值9.61个百分点。

数据来源：菜百股份招股书

除毛利率低于行业平均值，菜百股份营业收入过度集中在华北地区也受到关注。

招股书显示，2017-2019年及2020年上半年，菜百股份华北地区销售收入占主营业务收入的比例分别为98.94%、98.85%、97.97%和95.90%。对于经营区域集中，菜百股份在招股书中表示，“为改善销售集中的局面，公司已在河北、天津及内蒙古开设直营连锁门店，并利用电商渠道扩大销售区域。”

然而，菜百股份在电商渠道的销售状况难言乐观。

记者注意到，截至目前，菜百天猫旗舰店的关注人数为31万人,同行业公司周大生、潮宏基、明牌珠宝的天猫旗舰店关注人数分别为335万、313万、55.6万。此外，菜百天猫旗舰店展示的销量最高的产品，显示购买付款人数仅有360人。

数据来源：菜百天猫旗舰店

据投资时报1月12日公开报道，“在电商销售方面，菜百股份的线上子公司在天猫、京东等第三方平台进行了代销合作，不过其线上销量并未在招股书中具体披露。其京东自营旗舰店的关注人数为3万余人，每条商品下的评论仅数百条，同时其天猫旗舰店展出的销量最高的商品也仅有两三百人预定。看来要吸引更多的消费者，菜百股份还需多费些思量。”