近日，温州源飞宠物玩具制品股份有限公司(以下简称“源飞宠物”)更新了招股说明书，公司拟在深交所主板上市。

此次IPO，源飞宠物计划募集资金4.09亿元，募集资金将用于年产咬胶3000吨及宠物牵引用具2500万条产能提升项目、源飞宠物生产技术及智能仓储技改项目、研发中心建设项目、营销运营中心建设项目和补充流动资金。

值得注意的是，源飞宠物主营业务宠物零食的毛利率低于同行业可比公司，公司超九成的收入来自境外市场。此外，源飞宠物与其关联方中宠股份关联交易金额增大引起关注。

超九成收入来自境外

源飞宠物成立于2004年，公司主营业务为宠物用品和宠物零食的研发、生产和销售，主要产品包括宠物牵引用具、宠物注塑玩具等宠物用品，狗咬胶等宠物零食。

近年来，随着宠物数量日渐上升，以及宠物产业链的逐渐形成，“它经济”开始备受市场关注。2021年5月1日起正式实施的新《中华人民共和国动物防疫法》中规定，携带犬只出户的，应当按照规定佩戴犬牌并采取系犬绳等措施，防止犬只伤人、疫病传播。

从财务数据来看，源飞宠物营收与净利润均呈增长趋势。2018-2020年及2021年上半年的报告期内，源飞宠物分别实现营业收入4.35亿元、5.15亿元、6.08亿元和4.79亿元，分别实现净利润6282.14万元、5382.50万元、8418.12万元和6468.46万元。

主营业务方面，报告期内，源飞宠物的主营业务为宠物牵引用具、宠物零食、宠物注塑玩具和其他宠物产品。2021年上半年，宠物牵引用具的收入为2.95亿元，占主营业务收入的比例为61.90%；宠物零食的收入为1.61亿元，占主营业务收入的比例为33.79%。

数据来源：源飞宠物招股书

可以看到，源飞宠物收入占比第二的宠物零食毛利率低于同行业可比公司。报告期内，源飞宠物的宠物零食毛利率分别为14.02%、14.95%、17.97%和15.74%。对比同行业可比公司，佩蒂股份同期宠物食品毛利率分别为34.73%、25.35%、27.32%和26.10%；中宠股份同期宠物零食的毛利率分别为20.81%、20.88%、24.24%和19.70%。对此，源飞宠物表示，“毛利率略有不同主要系各公司产品种类和产品结构不同所致”。

销售区域方面，源飞宠物超九成的收入来自境外市场。报告期内，源飞宠物境外销售收入占主营业务收入的比例分别为97.36%、94.91%、95.50%和95.74%。具体来看，境外市场中，北美洲和欧洲市场为源飞宠物的主要销售区域。报告期内，公司在北美洲与欧洲地区的合计销售收入占主营业务收入的比例分别为87.27%、85.70%、88.23%和88.49%。

与此同时，源飞宠物主营业务收入主要来源于贴牌销售，贴牌销售业务模式下均为ODM业务，另外还有少量自有品牌(OBM)销售收入。报告期内，源飞宠物ODM业务模式下销售收入分别为4.25亿元、5.05亿元、6.00亿元和4.73亿元，占同期主营业务收入的比例分别98.36%、98.42%、98.94%和99.30%。

与中宠股份关联交易金额增大

值得注意的是，源飞宠物与中宠股份的关联交易金额增大。

具体来看，源飞宠物2020年第四、2021年上半年第二大客户为中宠股份全资子公司美国好氏。2020年及2021年上半年，源飞宠物向中美国好氏的销售金额为7754.39万元和9837.16万元，占主营业务收入的比重为12.79%和20.54%。

数据来源：源飞宠物招股书

可以看到，源飞宠物与美国好氏的关联交易金额在增加，仅2021年上半年的关联交易金额就大于2020年整年的关联交易金额。

此外，源飞宠物2020年及2021年上半年第一大供应商为中宠股份另一子公司顽皮国际。源飞宠物向顽皮国际的采购金额分别为6517.17万元和4594.42万元，占同期营业成本的比例分别为14.51%和12.43%。

对此，源飞宠物表示，“为便于公司和中宠股份各自客户资源的持续开拓并防范不正当竞争，由双方各自的海外子公司作为柬埔寨爱淘的经销商对接终端客户”。

招股书显示，基于原材料和生产成本优势，源飞宠物的生产加工基地分别位于浙江平阳县和柬埔寨。源飞宠物在柬埔寨设立子公司柬埔寨爱淘、柬埔寨莱德作为境外的生产基地，并于2020年建设完成。

其中，源飞宠物的子公司柬埔寨爱淘也与中宠股份有关联。2019年5月，源飞宠物与中宠股份签订《关于柬埔寨公司的合作框架协议》，双方约定由中宠股份拟以490万美元受让爱淘宠物生活用品(柬埔寨)有限公司49%的股权。

上述投资完成后，柬埔寨爱淘注册资本总额为1000万美元，源飞宠物持有柬埔寨爱淘51%股权、中宠股份持有49%股权。目前，柬埔寨爱淘的主要产品为混合肉制品，主要原材料除皮质类原材料外，还包括鸡胸肉、鸡肝等。

对于源飞宠物IPO进展，记者将保持持续关注。