在中秋国庆双节假期前的最后一天，敷尔佳终于官宣了董秘人选。

9月28日，敷尔佳发布公告称，董事会同意聘任邓百娇为公司董事会秘书、任齐鑫鑫为公司证券事务代表。至此，公司董事长张立国不再代行董事会秘书职责。

资料显示，年满40岁的邓百娇为专科学历，2007年3月至2017年12月，历任黑龙江省华信药业有限公司出纳、会计、财务经理；2018年1月至今，任哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司财务负责人；2023年9月至今任上海敷尔佳科技发展有限公司财务负责人。

值得一提的是，此次人事变动发生在敷尔佳上市不足两个月时间内。

交出首份“增收不增利”中报后

董秘因个人原因“撂挑子”走人

9月13日早间，敷尔佳发布公告称，沈晓溪因个人职业规划原因，申请辞去公司董事会秘书职务，同时不再担任公司及其下属子公司任何职务。

据悉，80后的沈晓溪在2004年7月至2020年9月期间，历任哈尔滨三联药业股份有限公司销售部职员、销售综合业务部主管、内审部主管、上市办公室副经理、上市办公室经理、董事长助理（兼投资证券运营中心总监、证券事务代表及全资子公司哈尔滨裕实投资有限公司总经理）；2020年10月开始，担任公司董事会秘书。

在公告中，敷尔佳提到，沈晓溪在任职期间为推动公司成功IPO所作出了重要贡献。然而，沈晓溪走后，敷尔佳方面并没有能立刻顶上“董秘”一职的人选，最终暂由公司董事长兼总经理张立国代行董秘职责。

与此同时，二级市场反应也很明显。东方财富平台显示，敷尔佳9月13日主力流入净额为-1327.83万，超大单净流入-204.26万，大单净流入-1123.57万，中单净流入-250.17万，小单净流入1578万。

值得注意的是，敷尔佳在创业板上市当日，其股票盘中最高涨至80.04元/股，但当日收盘价为70.7元/股。截至9月13日收盘，敷尔佳的股价为50.72元/股，已经跌破了发行价。截至9月14日收盘，其股价报收49.14元/股，当前股价较该公司历史最高点下滑约38.6%，较发行价也下跌了大约11.75%。

事实上，敷尔佳创立之路相对顺利。2012年，专业皮肤护理市场呈现良好的发展趋势，华信药业也嗅到商机，将皮肤护理产品作为公司新的发展方向。此后，华信药业携手合作方，在2014年底完成“医用透明质酸钠修复贴”的研发。由合作方进行产品注册并负责生产，华信药业取得“敷尔佳”商标，以该品牌对外开展营销、推广和销售。

2017年，哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司成立。依托华信药业多年成熟的线下经销网络，“敷尔佳”迅速在美容院、医院等线下渠道扎根，并以此为基础拓展微商渠道。

但是，靠着线下发家的敷尔佳，却在上市之后交出了线下渠道收入下降的业绩报告。

财报显示，敷尔佳线上渠道收入3.92亿元，同比增幅24.2%，占比提升至45.13%，同比增加6.49pct，其中线上直销收入3.30亿元，同比增幅28.6%，占比提升至38.02%，同比增加6.58个百分点；线下渠道收入4.77亿元，同比下滑4.9%，占比下降至54.87%，同比减少6.49个百分点。

从品类来看，上半年敷尔佳取得医疗器械类产品收入4亿元，占比46.1%，较2022年底下降2.8个pct；化妆品类产品收入4.68亿元，占比53.91%，较2022年底上涨2.8个pct。

与此同时，敷尔佳在上市之后交出的首份中报还出现了“增收不增利”情况。上半年该公司营收8.69亿元，同比增幅6.33%；归母净利3.54亿元，同比下滑1.09%；扣非后归母净利3.42亿元，同比下滑2.71%。综合毛利率82.81%，较2022年底减少0.26个个百分点；归母净利率40.69%，较2022年底下滑7.2个百分点。

其中，今年二季度取得营收4.96亿元，同比增幅7.06%，归母净利1.94亿元，同比下滑0.82%，扣非后归母净利1.93亿元，同比下滑0.69%。

在净利润下滑的同时，敷尔佳的合同负债也在下降。截至2023年6月30日，敷尔佳合同负债47.7万元，较上年末168万元下降了71.6%。据悉，合同负债是指企业已收或应收客户对价而应向客户转让商品的义务，这一数据下降说明给经销商的货收缩了。

但是，凭借药企出身的背景，敷尔佳迅速在面膜产品中脱颖而出，并最先打出“械字号面膜”、“医美面膜”的概念。在企业的强势营销之下，“医用面膜”概念逐渐大火，很多消费者认为“医美面膜”“械字号面膜”既可以美容又可以“医疗”，并且成分干净可靠，护肤功效更佳。

财报显示，2021年，公司贴片类产品销售额为贴片类专业皮肤护理产品市场第一，占比15.9%；其中医疗器械类敷料贴类产品占比17.5%，市场排名第一；功能性护肤品贴膜类产品占比13.5%，市场排名第二。

然而，在敷尔佳冲刺IPO时曾提到，2020年至2021年1-2月份，向哈三联采购敷料单价分别为9.12元/瓶和9.8元/瓶，采购面膜单价为10.17元/盒和9.99元/盒。该消息一出，一条关于“148一盒的敷尔佳面膜成本仅10元”的话题迅速登上微博热搜后，不少网友表示“被敷尔佳割韭菜了”。

敷尔佳面膜一盒成本仅10元

“医美面膜”是噱头？

据了解，敷尔佳两款热销产品为“医用透明质酸钠修复贴”白膜和黑膜。彼时，敷尔佳天猫旗舰店显示，白膜售价为148元/盒，黑膜售价为199元/盒，一盒为5片。

通过招股书也可以看到，这两款产品在2021年累计贡献9个亿的营业额。而根据敷尔佳9月份披露的问询函显示，2020年及2021年，敷尔佳医用敷料和面膜采购单价分别为9.12元/盒及10.17元/盒，这也意味着，上述两款面膜成本仅10元。

但从其业绩来看，敷尔佳用极低的成本换来了较高的利润。2019-2021年，敷尔佳的营收分别为13.42亿元、15.85亿元、16.50亿元，归母净利润分别为6.61亿元、6.47亿元、8.06亿元。其主营业务产品在线上直销渠道的每盒单价分别为86.56元、70.44元及67.59元，毛利率分别为88.43%、82.82%及86.89%。

在获取高利润的同时，敷尔佳并没有投入更多的研发费用。招股书显示，2019年-2022年，敷尔佳研发费用分别约为60.39万元、147.97万元、524.29万元、1542.61万元，占营收的比例分别为0.04%、0.09%、0.32%、0.87%，占比均不足1%。

从研发专利上来看，截至目前，敷尔佳及子公司持有23项已授权专利。但在这些授权专利中，共有14项已授权专利与包装设计相关，有14项专利为敷尔佳自北星药业受让取得。如果除去包装专利和受让取得的专利，由敷尔佳研发的与产品相关的专利仅有5项。

事实上，对于研发费用低的问题，敷尔佳多次解释，主要系报告期内公司研发活动多为非特殊化妆品研发、已有产品升级及性能检测等日常研发活动，研发支出较小；同行业可比公司研发活动涉及原料的研发/提取、工艺开发及临床研究类研发项目等，研发费用较高。

在盘古智库高级研究员江瀚看来，由于医美行业的竞争非常激烈，所以公司更注重如何将产品推销给消费者。在销售和市场竞争中，公司的营销策略和推广方式通常会对产品的销售额产生直接影响，因此，医美公司可能会将更多的资源和精力投入到销售和品牌推广上。此外，消费者对于医美产品的需求和认知也在不断变化，公司需要不断调整和改进产品以适应市场需求，这也需要投入大量的时间和资源。

同时，江瀚也提到，对于医美行业的公司来说，研发是非常重要的。产品的质量和效果是消费者最关心的问题，因此公司需要不断进行产品研发和改进以提供满足消费者需求的高质量产品。不过，相对于销售和品牌推广而言，研发的投入可能会相对较少，因此可能会给人留下轻研发、重销售的印象。

记者注意到，在9月11日，敷尔佳就“重营销、轻研发”印象回复股友，公司采取内外协同的研发策略，持续优化产品结构、扩充产品品类，在研项目主要包括III类医疗器械开发、II类医疗器械开发、防晒产品开发、美容饮品开发，修护面膜类产品开发以及修护水乳类产品开发。

不过，目前行业中不少面膜企业普遍有着“轻研发、重销售”的情况，在这种大环境下，医美面膜真的100%安全吗？

敷尔佳面膜安全性存疑

通过查询小红书可以看到，有不少消费者在正规渠道购买的敷尔佳面膜，在使用后出现了不同程度刺痛、红肿、爆痘等问题。

据了解，敷尔佳医用透明质酸钠修复贴于2021年4月申请注册为“第二类医疗器械”，产品适用范围“用于轻中度痤疮、促进创面愈合与皮肤修复；对痤疮愈后、皮肤过敏与激光光子治疗术后早期色素沉着和减轻瘢痕形成有辅助治疗作用”。

记者以消费者身份询问了敷尔佳官方客服，对方表示，敷尔佳医用透明质酸钠修复贴（白膜）由透明质酸钠、注射用水、对羟基苯甲酸乙酯钠、对羟基苯甲酸丙酯钠、卡波姆940、非织造布组成。其中对羟基苯甲酸乙酯钠、对羟基苯甲酸丙酯钠、卡波姆940为化学成分。

通过查询知网“香料香精化妆品”相关文献了解到，卡波姆940是增稠剂，而对羟基苯甲酸乙酯和对羟基苯甲酸丙酯都是高效防腐剂，两者合用可以提高防腐能力和溶解性。而化妆品为了延长保质期加入不同剂量的防腐剂，属于常规操作。例如，面膜一般保质期为2-3年，不添加防腐剂是没办法放置如此长时间的。

但敷尔佳医用透明质酸钠修复贴使用的这两种防腐剂都属于尼泊金酯类防腐剂（包括羟基苯甲酸甲酯、对羟基苯甲酸乙酯、对羟基苯甲酸丙酯、对羟基苯甲酸丁酯等）。而近年来市场上围绕尼泊金酯类防腐剂的争议较大。

据《消费者报道》杂志，有研究显示，尼泊金酯在人体内累积会增加女性患乳腺癌和子宫癌的风险。还有有研究报道化妆品中过量使用尼泊金酯可引起接触性皮炎。考虑到其潜在毒性，欧盟从2014年开始限制尼泊金丙酯和丁酯的用量，从此前允许的单独使用0.4%的量和0.8%混合使用量降到单独使用或共同使用0.14%的量。

此外，业界普遍认为，羟苯甲酯、羟苯乙酯在法定限制浓度下是较为安全的，但对于羟苯丙酯、羟苯丁酯要谨慎对待。

但皮肤科医生丛林博士曾公开表示，客观来说，尼泊金酯类防腐剂除了有争议的副作用外，刺激性是比较弱的，用于护肤品中一般不会感受到不适，但是对这类防腐剂过敏并不少见。因为在面膜中，这类防腐剂添加量可能不大，可是一张面膜往往可以用到20ml的料体，要知道，一瓶精华也不过30ml而已。一般人每次可能也就使用0.2-0.5g的精华或者面霜，这意味着敷一次面膜就会有比擦面霜高出百倍的防腐剂涌到消费者的脸上，大大增加了出现刺激性及过敏的概率。

另外，面膜是应用了皮肤科封包原理，用一块膜布紧紧地覆盖在脸上，阻止局部汗液和水分的蒸发。皮肤水合程度提高后，角质细胞像泡海参一样被泡大，成分物质更容易进入到皮肤深层。因此，添加在乳液面霜中，平时用起来不会有什么反应的尼泊金酯类防腐剂，加在面膜里就可能会对皮肤产生刺激。

通过此前敷尔佳提交给国家食品药品监督管理局的产品配方中可以看到，该品牌使用了在产品中添加了“对羟基苯乙酮”、“1，2己二醇”等，但使用目的标记为“保湿”、“祛斑”、“调理剂”等。可实际上，对羟基苯乙酮的主要作用是“防腐”，与1，2-己二醇按规定质量比搭配使用可以代替传统防腐剂。

而北京大学人民医院皮肤科主任医师张文娟曾公开提到，皮肤敏感者使用含防腐剂的护肤后，皮肤会立刻变得敏感、红肿、发痒。“多数人的皮肤不会立刻过敏，但是使用一段时间后，随着化学成分逐渐累积，渗入到皮肤，所以很多人都不知道自己用的护肤产品有什么问题。”但实际上，现有的研究结果表明，在使用一段时间之后，即使使用微量防腐剂，也会加速皮肤细胞的老化，使其变得敏感脆弱。

目前来看，顶着“医美面膜第一股”光环的敷尔佳，其产品成分安全性仍有待考量。靠着低研发投入、高额溢价生存的敷尔佳，未来还能走多远呢？