“中产三件套”火了，始祖鸟真的要上市了。1月8日，记者获悉，始祖鸟母公司亚玛芬体育申请在纽交所上市，断断续续传了快两年的独立上市计划终于落地。虽然大火的“中产三件套”亚玛芬占了两席，但持续亏损的现状并没有改变，安踏想要通过亚玛芬赚钱还得等等。不过，相比赚钱，安踏似乎更在意亚玛芬能不能推动安踏走向国际市场。

资本互相妥协？

从当初的“不就市场传闻发表评论”到如今公开消息上市，亚玛芬独立上市的计划终于落地。1月8日，记者获悉，亚玛芬已申请普通股在纽交所上市，股票代码为“AS”，拟发行的股票数量和价格范围尚未确定。高盛有限责任公司、美国银行证券、摩根大通和摩根士丹利担任联席承销商。

就相关上市问题，安踏相关负责人对记者表示：“以招股书和港股公告为准。”

亚玛芬是一家成立于1950年的芬兰体育用品公司，此前曾于1977年在赫尔辛基交易所上市。不过在2019年被安踏体育、方源资本、Anamered Investments及腾讯组成的投资者财团以46亿欧元收购之后由安踏集团主导发展。

安踏集团董事局主席丁世忠曾表示，在过去30年的发展中，收购亚玛芬等户外运动品牌是重大战略决策之一。

事实上，在安踏收购的五年中，亚玛芬的发展颇为亮眼。尤其是近两年大火的“中产三件套”，亚玛芬旗下品牌占据两席，而始祖鸟的冲锋衣、萨洛蒙的运动鞋也让亚玛芬在中国市场成为炙手可热的运动品牌。

根据亚玛芬披露的财报数据，2020—2022年，亚玛芬体育收入分别为24.46亿美元、30.67亿美元、35.49亿美元，总收入超90亿美元，2021年和2022年营收同比增幅分别为25.39%和15.72%。相比较收购之前，亚玛芬集团2017年和2018年两年营收增长率分别只有4%和7%。

深圳市思其晟公司CEO伍岱麒表示：“推动亚玛芬体育上市于安踏而言有一定优势，亚玛芬旗下各品牌分属不同的体育细分领域，滑雪、马拉松、网球等都属于新兴体育项目，也备受关注。如果企业成功上市，获得更多资金，有望做大整个业务盘。”

在资深品牌管理专家上海良栖品牌管理有限公司创始人程伟雄看来，亚玛芬独立上市对于安踏而言肯定是利好的，对于当下的国内国际市场形势而言，分开经营分开上市自然风险大大降低，不然安踏的资金压力不小，特别是全球化的亚玛芬在收购之后业绩与发展并没有达到预期目标，从当前市值来看亚玛芬急吼吼上市也是无可奈何，不排除是资本相互妥协的结果。

据了解，此次亚玛芬IPO目标是筹集超10亿美元(约合71亿元人民币)，上市后公司估值可能高达100亿美元。而这10亿美元也将主要用来偿还控股股东债务。根据公开数据，截至2023年9月30日，亚玛芬最大一笔负债来自关联方贷款，40多亿美元，绝大部分来自控股股东，也就是安踏集团牵头成立的投资者财团。

国际化比赚钱重要？

事实上，亚玛芬远没有表面上看到的那样风光。

在安踏收购的五年时间里，亚玛芬的亏损现状并没有实质性的改变。根据招股书披露的业绩数据，2020—2022年，亚玛芬净亏损分别为2.37亿美元、1.26亿美元、2.53亿美元。2023年前三季度，亏损1.139亿美元，较上年同期的亏损进一步扩大。

程伟雄表示，安踏目前看起来发展得很好，但如果不能让亚玛芬走上盈利道路，亚玛芬对于安踏就是一个大包袱，有随时爆雷的挑战。

虽然亚玛芬拥有定位高端的始祖鸟、萨洛蒙等品牌，但从毛利率来看，并没有达到高端甚至奢侈品牌的溢价。招股书数据显示，2020—2022年，亚玛芬整体毛利率从47%扩大至49.7%。截至2023年前三季度，其毛利率也才增长至52.2%。再看斐乐，其毛利率多年维持在65%，安踏整体的毛利率也基本保持在60%以上。

程伟雄表示，从毛利率来看，亚玛芬旗下品牌众多，各品牌收入差异很大，投入与产出不成正比，也就是说表面看起来很华丽，实际上亚玛芬全球内部运营能力欠佳，这个毛利和国内大众品牌也差不多，难达到高端甚至奢侈品牌的溢价。

显然，安踏想要依靠亚玛芬赚钱还为时尚早。

不过对于安踏而言，相比较赚钱，依靠亚玛芬在国际市场的影响力走出去似乎更重要。

2021年，安踏发布了新十年战略，将“单聚焦、多品牌、全渠道”战略升级为“单聚焦、多品牌、全球化”。这一年，安踏营收规模超越阿迪达斯中国。对于安踏而言，走出去和阿迪达斯等国际品牌一较高下的心愿也越来越强烈。

2023年，安踏发布未来三年发展规划并表示，未来三年，亚玛芬集团将继续强化中国、北美、欧洲三大市场，推进五个“10亿欧元”战略，核心品牌在各自细分领域建立全球领先地位。目前，安踏集团与亚玛芬集团已形成“双轮驱动”的全球化战略布局。

也就是说，亚玛芬承载的并非盈利这一单一目标，更承载了安踏想要走出去的桥梁作用。

其实，在更早，安踏就在为全球化的发展打基础，频繁收购外资品牌只是第一步。2009年，安踏收购FILA中国大陆市场特许经营权及港澳地区特许经营权；2015年，安踏收购了位于俄罗斯以及东欧市场的运动休闲品牌Sprandi（斯潘迪）；2016年，安踏收购了迪桑特在中国区独家经营、产品设计、销售及分销的业务；2017年，安踏收购高端户外品牌可隆；2019年，安踏收购亚玛芬体育集团，将始祖鸟、萨洛蒙等知名品牌收入麾下。

程伟雄表示，亚玛芬单独上市也是安踏的国际化考量，安踏在国内的多品牌矩阵足够做好中国市场业务，但亚玛芬在全球市场的发展并不顺利，故而才有安踏携带资本吃下亚玛芬，但如何更好消化亚玛芬则直接关系到安踏全球化的进展。