和奈飞厮杀了快五年，迪士尼终于看到流媒体盈利的曙光。2024财年第二季度，迪士尼包含Disney+和Hulu的核心流媒体业务营业利润4700万美元，首次实现盈利。但由于盈利前景以及Disney+流媒体服务的用户数量均低于预期，迪士尼在股市遭遇了至暗时刻。接下来，烧钱换用户的时代已经彻底过去，流媒体的下一个战场是多赚钱，提高盈利能力。

首次盈利

美东时间5月7日，迪士尼发布2024财年第二季度财报，总体营收基本与去年同期持平，但流媒体业务的亏损大幅收窄。财报显示，迪士尼娱乐部门旗下“直接面向消费者”(DTC)业务(包括Disney+和Hulu)实现了4700万美元的运营利润，首次扭亏为盈，去年同期为亏损5.87亿美元。

包括体育流媒体平台ESPN+在内，整体流媒体业务亏损仅1800万美元，而去年同期亏损超过6亿美元。迪士尼预计，到今年第四季度，整体流媒体业务将完全实现盈利。自2019年Disney+推出以来，该部门一直在亏损。迪士尼此前曾向华尔街承诺，流媒体业务将在9月前实现盈利。

公司首席财务官Hugh Johnston在接受采访时表示，流媒体业务的盈利早于预期，是由积极的成本管理推动的。据了解，第一季度Disney+Core订阅用户增加了600多万，高于预期的470万，全球用户达到1.176亿。除印度地区外，Disney+Core的ARPU(每用户平均收入)环比增加44美分，达到7.28美元。第二季度，迪士尼回购了价值10亿美元的股票。

迪士尼的收入由娱乐、体育、体验三大板块构成。其中包含有线电视、直接面向消费者(Disney+、Hulu)、内容销售与授权的娱乐板块对收入贡献最多，包含主题公园的体验板块次之。

迪士尼CEO罗伯特·艾格表示，体验部门是该季度公司整体增长的主要驱动力。包含迪士尼主题公园业务的体验部门的收入在第二财季超过83亿美元，比去年同期增长10%，营业利润同比增长12%。

整体来看，迪士尼第二季度营收为220.8亿美元，略低于预期的221.1亿美元，高于上年同期的218.2亿美元；调整后的每股收益为1.21美元，高于预期的1.1美元，以及上年同期的0.93美元。此外，迪士尼将全年盈利增长预期从20%提高到25%，但分析师原本预期的增长幅度为25.5%。

也有隐忧

流媒体的盈利曙光在有线电视收入大幅下滑的情况下显得更加可贵。第二财季，迪士尼不包括ESPN在内的有线电视营收下滑22%至7.52亿美元。

然而，迪士尼同样在流媒体业务上作出警告，预估第三财季娱乐流媒体业务不会盈利，Disney+的核心用户也不会增加。“我们一直表示，我们的盈利能力不会是线性的。”艾格解释道。同时，迪士尼对下一季度的公园业务作出了不大乐观的预计，称第三季度公园的收入将基本持平，到第四季度才会反弹。

多重因素影响，迪士尼的这份业绩报告引发股价大跌。盘前股价暴跌8%，业绩电话会议时跌幅还在扩大，盘中迪士尼股价跌幅一度达到10%，创下将近一年半以来最差单日表现。

互联网分析师杨世界对记者表示，除了线下乐园收入，迪士尼线上本质上就是在做影片的制作与发行，包含了几大鼎鼎有名的工作室、传统渠道和流媒体渠道，因此收入变动主要与迪士尼的电影排片、整体电影市场消费力有关。

杨世界进一步分析称，其中的流媒体业务仍然是迪士尼未来中长期的业务聚焦重心。只是这两年原本是作为迪士尼传统业务稳定下，能够博得增量收入和利润的成长型业务。但前端流媒体的竞争在疫情期间加速白热化，而迪士尼本身不具备自制剧集内容的累积优势，巨额投入却换来血亏。

“作为跷跷板的两端，流媒体发展火热的同时，传统媒体的老业务自然不能独善其身。随着传统媒体趋势性衰败，流媒体对迪士尼来说不能算是完全意义上的增量了，而有很大一部分是在弥补传统渠道的没落。”杨世界说道。

新的战场

继战略转型、关注盈利之后，流媒体已经进入新的战场。奈飞先行一步，在4月发布2024年第一季度财报，营收同比增长15%，净利润同比暴涨79%至23.3亿美元。同时宣布，从2025年开始，奈飞将不再持续地、定期地披露其用户数量。

本次季度财报发布之际，艾格在电话会议上说，“显然，我们对奈飞在打击密码共享方面所取得的成果感到鼓舞”。迪士尼已经宣布，将在今年6月起打击用户间的密码共享行为，先在部分地区实施，9月扩展到全球范围。

年初，迪士尼还再度革新业务：首个原生流媒体购物广告格式Gateway Shop启动了测试计划，该计划将允许消费者在不中断观看体验的情况下购买商品，也就是大众更为熟悉的直播带货。

此外，摩根大通的一项调查显示，迪士尼捆绑销售活动继续增加：26%的受访者拥有Disney+、Hulu和ESPN+。分析师称，这是“迄今为止最高的比例”。

瑞银分析师曾表示，迪士尼的流媒体业务是“近期最大的上涨来源”，他们指出，“Hulu在美国的整合也应该会推动参与度，帮助简化运营，提高流媒体的利润率”。

但所有平台需要共同面对的问题是，用户增量只会离天花板越来越近。美国银行近日根据SensorTower的数据发布的研究报告显示，受该领域激烈竞争和经济前景不明朗影响，4月美国主要视频流媒体服务的下载量和活跃用户数量均有所下降。

报告指出，包括奈飞、派拉蒙和迪士尼在内的所有视频流媒体服务的下载量和月活跃用户(MAU)累计下降了4%。一些分析师指出，市场已经进入成熟期，尤其是在美国，而且在疫情居家引发的繁荣过后，需求也在降温。