如果一家AI企业，有大模型、有AI算法、有AIGC应用落地，三季度营收将近20个亿，放在资本市场该值多少市值？

这个答案放到A股，肯定是200亿市值起步，但生在港股土壤的@百融云-W，最近才开始追赶本应该成为的自己。

百融云三季度已经实现营收19.83亿元，同比增长33%，其中已经探明的两大商业模式：MaaS业务收入6.65亿元，同比增速22%、BaaS业务收入13.19亿元，同比大增40%的公司来说，66亿元的总市值肯定是低了点。

01 MaaS：百融云想清楚了到底要怎么用AI模型

上周末资本市场最受关注的事情无疑是OpenAI董事会和其创始人奥特曼的拉扯，核心其实就是在OpenAI开始商业化之后，原始股东对其收益、董事会、股权分布的争夺。这也正反映了AH股当中AI企业要面临的一个阶段——商业化落地的速度。

那为什么OpenAI开始商业化之后，反而ChatGPT之父要被开除呢？因为根据之前微软与OpenAI签订的投资协议，微软对OpenAI获得利润的收益，仅限于达到AGI也就是通用人工智能之前的收益。一旦OpenAI母公司董事会宣布AGI已经达成，微软就不再能够从OpenAI获得任何利润收益分成。而GPTs的发布让OpenAI未来将获得的收入增长直接对标IOS应用商店，所以微软才要尽可能获得更多OpenAI控制权。

这个问题，也让国内的AI公司开始意识到要尽早把商业化落地，而不是停留在用PPT做市值管理的阶段。但GPTs的出现毁掉了一大批AIGC公司，而GPTs又是闭源的，这样的商业模式真的适合中国AI公司吗？百融云的回答是，既不适合，也要加速找到自己的商业模式。

对于中国的客户来讲，不管是仍然在卷价格战的电商、信息化程度仍然在提高的交通枢纽、比较保守而且说不清楚要拿AI做什么应用的金融业，其实要的根本不是AI公司给他们一个大模型生产工具，而是一个完整的解决方案。说白了，把东西做好了再给我、帮我提升KPI。

那百融云是怎么做的，首先要解决的问题是客户会怎么用AI、怎么能让客户多用AI。百融云的路径是MaaS(模型即服务)业务的交付模式，百融云的机构客户来调用公司的AI大模型，按照自身需要来调用模型中的部分参数及预训练数据集，百融云按照调用量收费。比如百融云的客户，需要分析一下目标用户客群有什么特征，比如年收入30万的用户都有哪些产品服务需求偏好，在国企上班的人和创业小老板有哪些喜好不同，毕竟得根据需求推荐产品。因为百融云本身是做AI的，所以它就有很多信息集用来训练AI，也就形成了各种模型(包括百融云现在的BR-LLM大模型)，那机构客户就可以根据自己的需求，去百融云的模型里边按需调用，这个业务交付模式就是MaaS，底层技术就是决策式AI。

而为了让大模型更好的满足客户需求并商业化，百融云基于BR-LLM大模型开发了Cybertron平台。该平台能快速可视化生成企业内部Bot，对接企业内部知识库和工具库，对外提供AI copilot 和AI agent。基于Cybertron平台，现已经孵化出AI员工、客服数字人等产品。

如果客户初始阶段调用AI模型，认可了百融云的AI能力，那么就会调用更多部分(毕竟客户的需求向来不是单一的)，这也就因为调用量的增加带来了收入增长。根据公司三季报显示，百融云MaaS业务实现收入6.65亿元，同比增幅33%。MaaS业务的核心客户留存率为98%，核心客户数同比增加17%至183家，核心客户平均收入增至304万元。

而且，百融云未来会尝试模型整理及私有化部署，以解决垂直行业客户算力成本及AI模型定制化开发需求。毕竟中国企业对于定制化和本地化的需求要比海外客户高得多。

02 BaaS：百融云搞懂了到底要怎么用AI帮客户拿业绩

那第二步要解决和思考的问题是，客户为什么会需要更多的AI服务，百融云能怎么用AI提供更多的服务？百融云的答案是BaaS(业务即服务)，上文所述，中国的企业客户需要的并不是单纯的AI工具，而是具体帮他们完成业务量，也就是KPI。所以百融云选择的方式是以生成式AI赋能客户的整个业务过程，并按照最终促成的资产交易规模收费。

举个例子，刚刚过去的双十一，之前的电商巨头纷纷黯然失色，在各自的财报和媒体通稿中对于双十一销量很少提及，与往年秀战绩形成鲜明对比。暂且不论是不是短视频平台已经把他们的市场份额蚕食殆尽，但电商平台“卷销量”已是一片红海。

那短视频平台是怎么做的？首先明确一点，有任何营销性质的短视频和直播是不允许通过短视频官方推流工具推流的，而且用户看到营销视频就会自动划走，所以短视频商家要在2秒跳出率、5秒完播率、点赞率、关键词连带这些环节下足功夫，尽可能博眼球。但是人工写的文案和视频脚本，终究千篇一律，你想到的爆款早就已经是别人玩剩下的，而且人工写脚本效率很低，双十一需要大面积投流和推送。这时候，就需要生成式AI来赋能电商的KPI目标。

AIGC的出现，让AI生成爆款文案、根据文案风格配BGM、数字人直播、智能语音播报成为了大面积出现的业态，这就是大部分C端用户能够感知的AI技术，但背后做AI技术的公司必须具备完整的AI算法、数据反馈机制，比如什么样的文案能够提升完播率、点赞率、评论率，什么样的话术能促使用户为“兴趣消费”下单，都需要不断积累经验和反馈。百融云的客户不仅在电商、租赁、物流、金融等行业，而电商领域要面向的客户肯定来自各行各业，所以需要大量的预训练信息来实现高效生成式AI，最终才能帮客户提升销量和KPI，名正言顺的收入服务费。

上文所述，中国的B端客户要的是完整AI解决方案，尤其对于BaaS这个业务模式来说，就需要百融云提供全套AI服务，客户关心的只有最终KPI。百融长期建设的AI能力，已形成企业AI中台，提供了包含大模型在内的各类模型的训练、部署和统一的API服务接口，实现了AIOPS全流程，统一管理了公司的AI算力、AI资源和AI服务。

根据三季报显示，百融云BaaS收入已经达到13.19亿元，同比大增了40%。二级市场算出来的AI市场空间往往要比业内人士算得多，所以这13个亿的三季度收入，说明什么？根据现有AI同业公司的收入比，又说明什么？

对于大部分AH股的AI公司来说，不是研发和主业做不起，而是做PPT卖股票更有性价比。但资本市场终归是聪明的，短期可能去赚市值管理的钱，但对于一个好不容易出现的产业趋势来说，价格终归敌不过价值。

不敢说百融云AI商业化落地是最早的，但起码，它正在追赶本该属于自己的市值。