A股市场将再现分拆上市。4月14日晚间，恒力石化和大连热电同时公告，恒力石化拟分拆其旗下全资子公司康辉新材料科技有限公司(以下简称：康辉新材)，通过与大连热电进行重组的方式实现上市。

康辉新材将借壳上市

此次分拆借壳的主体康辉新材是恒力石化的全资子公司，截至目前，恒力石化直接持有康辉新材59.51%股权，并通过全资子公司江苏恒力化纤股份有限公司(以下简称：“恒力化纤”)持有康辉新材40.49%股权。被借壳方大连热电系大连市热电集团有限公司(以下简称：热电集团)控股的国有上市公司，主要业务为发电及供暖等公用事业。

据恒力石化、恒力化纤与大连热电及热电集团签署的相关重组意向协议，大连热电拟向热电集团或其指定主体置出其全部资产及负债，同时以发行股份的方式购买恒力石化和恒力化纤合计持有的康辉新材100%股份。相关的资产置出和发行股购买资产为一揽子交易，同时生效、互为前提，任何一项内容因未获得所需的批准而无法付诸实施，其他项均不予实施。如果交易顺利完成，康辉新材所有资产业务将置入大连热电，并实现借壳上市。

“大连热电作为公用事业上市公司，上游原料市场化的同时，下游产品价格一般都是政府定价，盈利能力受到很大限制，近几年只维持在数百万元的微利状态。”有不愿具名的市场人士认为，此次交易后，恒力石化拥有了新的资本平台，康辉新材优质资产置入大连热电，大连热电上市面貌不仅将一新，康辉新材的价值也将实现重估。同时，热电集团作为国有股东，也从原来的控股变为参股投资，可以分享后期的发展收益，实现国有资产保值增值，在让大连热电壳价值最大化的同时，也实现了多方共赢。

公告显示，大连热电股票将自4月15日开市起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。据大连热电前期披露的业绩预告，公司2021年度业绩预计亏损1.3亿元-1.5亿元。

新材料领域的“能打者”

康辉新材是恒力石化差异化、高性能绿色环保薄膜与塑料新材料的主要发展平台，公司原名营口康辉石化有限公司，2021年2月24日更名为现在的名称康辉新材，也是新材料领域的“能打者”。截至2021年底，康辉新材有权发明专利17项，有权实用新型专利40项。恒力石化披露的2021年报显示，康辉新材2021年度实现利润10.86亿元。

公开披露信息显示，康辉新材目前在营口基地拥有年产24万吨PBT工程塑料产能，是国内最大的PBT生产商，还拥有年产38.5万吨的BOPET功能性薄膜产能和基于自主技术的国内单套最大的年产3.3万吨PBAT产能。其中PBT工程塑料主要应用于汽车配件、聚合物合金、光缆保护套、电子电器等产业领域，BOPET功能性薄膜主要应用于BOPET的光学器材、离型保护、电子电器、车用装饰、建筑领域及包装领域等高附加值环节，PBAT可应用于PBS/PBAT的食品级购物袋、餐具和吸管领域等绿色环保应用。

在中高端产品研发方面，康辉新材自主研发的高平滑MLCC(片式多层陶瓷电容器)离型基膜也已实现量产；超平滑MLCC离型基膜实现工艺定型，并完成了日韩企业对样品的认证，开始小批量生产；超高平滑MLCC离型基膜通过日韩企业技术验证，也正在加速推进中，以期实现量产。此外，康辉新材开发的12微米在线涂硅离型膜成功实现量产并出口，也是国内唯一、全球第二家能够生产出该厚度产品的企业，月生产能力超过6000万平方米。

2021年，康辉新材还在大连、江苏等地设立全资子公司，并投建一系列国内紧缺、具有差别化、高附加值的新材料项目，其中江苏康辉年产80万吨功能性聚酯薄膜、功能性塑料项目，建设内容包括高端功能性聚酯薄膜47万吨、特种功能性薄膜10万吨、改性PBT15万吨、改性PBAT8万吨，建成后将有效扩大公司在聚酯新材料板块的产能规模和市场份额。在大连建设的年产45万吨PBS/PBAT类生物降解塑料项目，将有效扩大公司可降解新材料板块的产能和规模。此外，康辉新材年产16亿平方米的锂电隔膜项目，引进日本芝浦机械株式会社和青岛中科华联新材料的湿法锂电池隔膜生产线12条，自2022年1月起，预计也将在18个月内完成交付。

分拆上市热度不减

近年来，A股市场分拆上市热度不减，就在不久前，沪市公司联美控股分拆的兆讯传媒也刚刚在创业板挂牌上市。

“A股市场出现分拆热，一方面是国内经济发展所带来的新技术与新模式出于自身发展壮大的诉求，对于依托资本市场提升资源配置效率的需求推动；一方面也是建设灵活高效的多层次资本市场战略诉求在政策层面的鼓励与引导所致。”IPG中国首席经济学家柏文喜认为，分拆上市可以借助资本市场实现更加高效的资源配置以支持所分拆业务的独立、规范与可持续发展，另外也有助于提升所分拆业务及其母公司的资产流动性与市值，为两者后续发展创造更好的资源条件。

柏文喜表示，一般规模较大、产业链较长、业务面涵盖范围广泛而各个业务板块又相对独立、市场前景良好和发展较快的上市公司，其旗下相对独立的资产更适合分拆上市。柏文喜认为，此次分拆借壳如果能完成，除了盘活原有的壳资源和支持所分拆业务的可持续发展之外，从整体上还能够强化恒力石化的产业链和供应链，壮大恒力石化资本实力，对恒力石化后续发展助力作用也不言而喻。