发行价28港元，开盘价18.8港元，黑芝麻智能8月8日在港交所上市。这家车规级计算SoC（系统级芯片）及基于SoC的智能汽车解决方案供应商成立于2016年，已推出华山、武当两个系列的车规级SoC。2021—2023年黑芝麻智能营收从6050.4万元增长到3.12亿元，调整净亏损从6.14亿元扩大到12.54亿元。2024年一季度营收同比下降6%，经调整净亏损扩大30%。和同赛道的国内企业地平线相比，黑芝麻智能创立晚一年，在中国高算力自动驾驶SoC出货量等维度的行业排名低于地平线，但黑芝麻智能赶在地平线之前拿下智驾芯片第一股。换个角度，持续的亏损、激烈的竞争等仍是行业面临的挑战。

抢先上市

“黑芝麻智能成功于港交所主板挂牌上市”，8月8日黑芝麻智能通过官方公众号宣布。当天，黑芝麻智能以18.8港元的价格在港交所开盘，和28港元的发行价相比，下跌32.9%，按收盘时的股价20.45港元计算，黑芝麻智能总市值116.4亿港元。

上市典礼现场，黑芝麻智能创始人兼CEO单记章、联合创始人兼总裁刘卫红敲响开市锣，“成功上市标志着全新的开始，站上新的起点，黑芝麻智能将积极拥抱全球自动驾驶行业快速发展带来的广阔市场机遇”。致辞时，单记章并未提到股价表现。

2016年7月，黑芝麻智能成立，作为二级SoC供应商在自动驾驶价值链的中游营运，以基于SoC的捆绑式解决方案及基于算法的解决方案的形式提供自动驾驶产品及解决方案。

根据弗若斯特沙利文的资料，2024年中国车规级SoC市场规模将从2023年的267亿元增长到381亿元，到2028年中国市场规模预计增至1020亿元，全球市场规模2053亿元。按2023年中国市场自动驾驶芯片及解决方案供应商的营收计，黑芝麻智能排名第五、市场份额2.2%，第一名市场份额27.5%；同年在中国高算力自动驾驶SoC出货量计，黑芝麻智能排名第三，市场份额7.2%，第一名市场份额72.5%。

“中国的主要自动驾驶SoC市场参与者包括地平线、海思和黑芝麻智能。其他国家的主要自动驾驶SoC市场参与者包括NVIDIA、Mobileye、Qualcomm、TexasInstruments及Renesas。”黑芝麻智能方面列举了自己的同行，业内人士则常拿黑芝麻智能与同时期创立、体量更大，且同样瞄准港交所的地平线做比较。

“短期看，黑芝麻智能先上市，能更早投入做研发、市场营销，这是利好。长期看黑芝麻智能的发展还是要靠业绩支撑。”国际智能运载科技协会秘书长张翔告诉记者。

L2至L3级产品优先

“车规级芯片是最近的热门赛道，地平线筹备上市已有一段时间，虽然黑芝麻智能抢在前面，对地平线的上市不会有直接的影响。不过一旦黑芝麻的上市表现不佳，可能会影响资本对地平线等一众车规级芯片企业的信心。”瑞达恒研究院经理王清霖向记者分享了另一种观点。

根据招股书，黑芝麻智能设计了两个系列的车规级SoC，华山系列高算力SoC及武当系列跨域SoC，其中专注于自动驾驶的是华山系列，A1000系列SoC支持L3及以上应用场景的BEV（电池电动汽车），专注于跨域计算的是武当系列，该系列SoC通过结合自动驾驶、智能座舱、车身控制及其计算功能于一个SoC。

“我们从华山系列高算力SoC开始并将其商业化，并于近期推出武当系列跨域SoC，以从核心自动驾驶功能扩展至覆盖对智能汽车等先进功能的更多样及复杂需求，例如智能座舱及汽车网关，均在单一SoC上实现。”黑芝麻智能方面表示。

根据招股书，黑芝麻智能从2022年开始批量生产华山A1000/A1000L

SoC并交付超过2.5万片，截至2023年12月31日，旗舰A1000系列SoC的总出货量超过15.2万片。目前，无论在中国还是全球，绝大部分乘用车的自动化水平不高于L2+级，预计在未来数年仍会如此。黑芝麻智能现阶段战略性地优先开发及商业化L2至L3级产品。

按照计划，黑芝麻智能下一代SoC华山A2000将于2024年推出。A2000系列SoC采用7nm FFC汽车工艺。武当C1200预计将在2024年拿到意向订单。对于上述款芯片的研发和商业化进展，记者通过邮件采访了黑芝麻智能，但截至发稿相关人士并未回应。

营收下降净亏损扩大

按招股书划分，黑芝麻智能营收来自自动驾驶产品及解决方案、智能影像解决方案两部分，其中自动驾驶产品及解决方案业务由基于SoC的解决方案和基于算法的解决方案组成。

2021—2023年黑芝麻智能营收保持增长，分别是6050.4万元、1.65亿元、3.12亿元，营收大头始终是自动驾驶产品及解决方案，营收占比分别为56.6%、86%、88.5%。

到了2024年一季度，黑芝麻智能营收2747.3万元，同比减少6%，具体到业务，基于SoC解决方案的营收继续增长，占总营收的59.1%，但基于算法的解决方案以及智能影像解决方案的营收分别同比下降39.4%和40.9%。

2024年一季度，黑芝麻智能的毛利率从18.7%提高至60.9%，但还没有实现盈利，经调整净亏损从去年同期的2.46亿元扩大到3.2亿元。2021—2023年经调整净亏损分别是6.14亿元、7亿元、12.54亿元，相应的毛利率分别是36.1%、29.4%、24.7%。

在诸多运营数据中，张翔认为营收表现更重要，王清霖更关注运营数据，“SoC业务处于蓬勃发展阶段，业务护城河尚不明朗，客户留存还处于波动期和快速磨合期。利润率有一定的增长空间，对这类项目而言，是一个比较有利的信号”。

黑芝麻智能则在风险因素板块强调了新产品及解决方案、研发投入等。“我们预计截至2024年底，将继续产生经调整净亏损及经营亏损，主要是因为预期的大量研发开支。未来，我们致力于通过丰富扩大产品和解决方案、扩大客户群、提升运营效率和规模经济效益的方式维持可持续发展及实现盈利。”