慕思股份近期发布2024年半年报。1-6月，慕思股份实现营业收入26.29亿元，同比增长9.58%；实现归母净利润3.73亿元，同比增长4.9%。

从季度看，慕思股份今年第二季度的营收和归母净利润分别为14.28亿元和2.32亿元，同比降幅分别为0.99%和8.86%。

与营收和净利润增长不同的是，慕思股份上半年的净利率以及加权平均净资产收益率均有所下滑，同比分别下降0.64个百分点和0.06个百分点，不过，毛利率增长了0.58个百分点至51.26%；经营活动产生的现金流量净额2.23亿元，同比下滑了79.95%。

慕思股份半年报推出了“每10股派现7.5元”的分红计划，分红总额为2.96亿元。这是慕思股份2022年6月上市以来的第四次分红，此前三次分红总额为11.99亿元。

截至2024年6月底，慕思股份实控人为林集永和王炳坤，两人持股比例均为38.24%，合计持股76.48%。以此计算，慕思股份上市2年，林集永和王炳坤通过分红均有超过5亿元“落袋”。资料显示，王炳坤是慕思股份董事长兼总经理，林集永为董事。

机构下调盈利预测

慕思股份的主营业务为软床、床垫、沙发等软体家具及配套家居产品的研发、设计、生产和销售。其中，上半年床垫的收入为12.24亿元，同比增长8.26%，占总收入比重为47.18%。不过，床垫产品的毛利率为61.76%，同比下降了0.86个百分点。此外，上半年床架的收入为7.78亿元，同比增长7.03%，占总收入的比重为29.61%，毛利率为47.80%，同比增长了1.72个百分点。

野村东方国际证券在研报中指出，考虑到国内住宅交易性需求疲态延续，且公司中高端定位和国内消费市场呈现的“性价比”特征匹配度较低，预计慕思股份下半年营收成长性面临挑战。基于此，下调慕思股份2024-2026年预测归母净利润至8亿元、8.4亿元和8.6亿元，原值为8.7亿元、9.4亿元和10.0亿元，同时目标价由每股43元下调至34.17元。

东北证券也在最新的研报中下调了慕思股份的盈利预测，预计2024年-2026年营收分别为62亿、69亿元和76亿元，同比增幅分别为12%、12%和10%，归母净利润分别为8.7亿元、9.5亿元、10.0亿元，预测前值为9.1亿元、10亿元和10.7亿元。

值得一提的是，今年4月27日，慕思股份发布了2024年员工持股计划(草案)，根据草案推算，公司2024年和2025年的考核目标是营业收入分别为64.16亿元和73.78亿元。不过，从上半年的表现来看，慕思股份完成上述目标不是一件容易的事情。

电商业绩同比增长35%

在半年报中，慕思股份提到，已建成以“经销为主，电商、直供、直营等多种渠道并存”覆盖全国的多元化、全渠道销售网络体系。

截至2024年6月底，公司通过经销渠道开拓线下专卖店约5600个。慕思股份表示，由于经销商及其门店数量众多，地域分布较为分散，客观上增加了公司对经销商及其门店的管理难度。若个别经销商未按照公司经销商管理办法及经销协议约定进行销售、业务宣传、品牌管理，则将可能对公司的品牌和声誉带来不利影响。

同时，慕思股份与经销商的关系也颇为微妙。上市前，慕思股份曾被经销商举报为上市逼迫经销商囤货、涉嫌偷税漏税等问题。

此外，慕思股份产品在业内的口碑也有待提升。在黑猫投诉平台上，有关慕思床垫的投诉不在少数。有消费者称购买的产品味道大，使用甲醛检测试剂检测，显示甲醛含量在0.3-0.4之间，超出国家规定0.05数倍；还有消费者表示购买的慕思床垫一年不到塌陷。

电商方面，慕思股份也在不断发力。上半年，慕思股份电商业绩同比增长35.37%，其中子公司慕思电商上半年的收入和净利润分别为5.08亿元和-207.32万元。去年双十一期间，由于慕思电商渠道“降价促销”引发经销商不满，有经销商直言“把门店的生意都搞坏了”。

二级市场上，上市刚满两年的慕思股份，股价长期以来处于破发状态。截至9月3日收盘，慕思股份每股报价28.55元，按照后复权价计算，较发行价跌去了两成。

不过，慕思股份也在多管齐下提升投资者信心。今年7月，慕思股份抛出一则回购计划，回购总金额为1.2亿元至2.4亿元。截至8月31日累计回购公司数量为373.49万股，成交总金额为1.06亿元。