登陆A股未满三年，华菱线缆已交出连续两年下滑的业绩“答卷”，公司净利润同比增速由2021年的43.73%降至2023年的-21.23%。

年报披露后，华菱线缆又抛出定增计划，拟定增募资12.15亿元，用于新能源及电力用电缆生产等四个建设项目以及补流。

值得一提的是，2021年IPO上市时及此次定增，华菱线缆均有募集资金用于补流，而自2022年以来，公司资产负债率持续攀升，且货币资金一直无法覆盖短期借款，公司资金、偿债压力巨大，不知此次融资能否为企业迎来“柳暗花明”？

上市即巅峰

资料显示，华菱线缆成立于2003年，公司主要从事电线电缆的研发、生产及销售，主要产品包括特种电缆、电力电缆、电气装备用电缆、裸导线等。

2021年6月，华菱线缆在深交所主板上市。从华菱线缆过往业绩来看，IPO报告期到上市当年(2018-2021年)可谓是公司飞跃发展的几年。四年间，公司营业收入从12.13亿元一路增长至25.43亿元，归母净利润也从2018年的5389.83万元逐年上涨至超亿元。2021年上市当年，华菱线缆迎来近年来业绩最高光时刻，当期实现净利润1.35亿元。

不过，2022年，刚刚完成上市的首个完整会计年度，华菱线缆净利润就同比减少了18.39%。2023年，华菱线缆业绩不仅未有企稳之势，反而继续下滑，净利润降幅扩大，同比下降超两成。

3月30日，华菱线缆披露2023年年报显示，报告期内公司实现营业收入34.7亿元，同比增长15.08%；对应实现归母净利润8650.3万元，同比减少21.23。

回溯华菱线缆IPO进程,其上市进度堪称“神速”。2020年7月3日，华菱线缆首次披露招股书；2021年5月6日，公司首发上市申请通过中国证监会发审委审核；5月28日华菱线缆取得发行批文，6月24日就登陆深交所主板。华菱线缆IPO整体时长远小于2021年核准制IPO企业约19个月的平均排队时长。

此外，除了上市进程“神速”，华菱线缆在二级市场上也创下了两个月“登顶”的记录。

2021年6月24日至8月18日，华菱线缆股价在不到两个月里从3.67元的发行价飙升至23.97元，翻了6倍之多。其中，8月5日—8月16日，华菱线缆斩获八连板，股票区间累计涨幅为114.41%。彼时，有市场声音指出，华菱线缆或搭上新能源和储能概念的“顺风车”。深交所互动易平台亦有投资者提问“公司是否有往储能和新能源汽车相关行业发展的规划？”不过，华菱线缆回复表示，公司有为新能源汽车企业供应商提供配套电线电缆产品，暂未涉足储能行业，但正在进行相关的技术研究。未来将继续拓展在新能源汽车相关市场，对投资者提及的储能行业发展表示持续关注。

随后，华菱线缆股价震荡下行。东方财富显示，后复权形式统计下，2021年8月18日—2024年4月10日，华菱线缆区间累计跌幅为64.43%，期间大盘累计跌幅为35.21%，跑输大盘。截至4月11日早盘收盘，华菱线缆报7.88元/股。

首发募投项目尚未完工再抛定增

披露2023年年报后，华菱线缆紧接着抛出一份12.15亿元的定增。

公告显示，华菱线缆拟向包括公司控股股东湘钢集团、最终控股股东湖南钢铁集团在内的不超过35名特定对象，发行总数不超过1.60亿股的股份，拟募资总额不超过12.15亿元。若按上限12.15亿元计算，这一募资金额约为首发募资(4.9亿元)的2.48倍。

此次增发的募资除了用于新能源及电力用电缆生产建设项目等四个项目之外，华菱线缆还计划使用3.6亿元募资用于补流，占比达到29.63%，规模仅次于新能源及电力用电缆生产建设项目。

图片来源：华菱线缆2023年定增募集说明书

就国内电线电缆行业现状来看，2022年我国电线电缆行业的市场规模达1.17万亿元。不过，我国电线电缆行业竞争激烈，市场份额较分散，据前瞻产业研究院数据，2021年，除了宝胜股份、远东股份和起帆电缆之外，其他企业的市场份额均低于1%。

图片来源：前瞻产业研究院

2023年年报中，华菱线缆分析目前国内电线电缆行业竞争格局表示，目前国内大多数电线电缆企业主要生产中低端产品，导致中低端电线电缆产能过剩，产品严重同质化，因此公司积极开发符合新产业需求的高端产品。由此也为公司的定增做出了合理解释。

在募集说明书中，华菱线缆对上述四个建设项目的未来及前景极其看好，但仍表示若未来出现市场发展未能达到预期等情况，公司将无法按照既定计划实现预期的经济效益，面临扩产后产能短期内难以消化的风险。

值得注意的是，华菱线缆首发募投的四个建设项目本应在2023年9月全部达到预期效益，但目前尚未全部完工，且四个项目均出现过延期调整，其中一项目预计可使用状态最晚延期至2024年12月。然而，首发募投项目中的补充流动资金一项，金额5000万元，目前已100%投入实施。

资金、偿债压力持续加大

事实上，尽管经过IPO上市时的募资补流，华菱线缆营运资金的状况却并未得到好转。

拉长时间线看，自2022年以来，华菱线缆的货币资金就一直无法覆盖短期借款。

Wind数据显示，2022—2023年各期末，华菱线缆的货币资金和衍生金融资产合计分别为4.87亿元、5.72亿元，同期短期借款分别为5.35亿元、6.80亿元，两者资金缺口分别为0.48亿元、1.08亿元。而公告显示，截至2023年11月30日，华菱线缆还以闲置募集资金暂时补充了流动资金5900万元，也未能止住公司资金缺口的扩大之势。

上市以来，华菱线缆的资产负债率不断攀升，截至2023年末，其资产负债率已经从2021年末的47.11%上升至61.25%，偿债压力不断加大。

另外，年报显示，截至2023年末，华菱线缆有高达4.83亿元的资产权利受限。其中，受限的货币资金额为1.86亿元、因期末公司已背书或贴现且尚未到期的应收票据额为2.84亿元和用于中信银行开具承兑汇票质押的应收票据1310.80万元。